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国信宏观固收:2019年下半俄一学生袭击学校年信用债融资展望
2019-07-09 18:14:20  来源:中国新闻网  
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国信宏观固收:2019年下半年信用债融资展望 2019.07.09 18:06:53新浪财经-自媒体综合

来源:国信固收研究

2019年1-5月,企业债券社会融资规模存量增速为10.93%,较2018年增加1.7%,企业从债券融资渠道获得的资金继续好转。展望2019年下半年,预计企业债券社融增速走平。

2019年上半年信用债融资一览

中国非金融企业债券融资有三个主要的监管机构,分别是央行主管的中国银行间交易商协会、发改委以及证监会。然后各个监管机构下面,有相应的信用债品种,具体划分见图1。

2019年上半年,整体信用债市场融资继续回暖,但是上述各品种的具体情况略有差异。2019年上半年,企业债市场净融资依然为负,但负增长规模少于去年同期;公司债市场,净融资量比2018年同期明显增加;银行间市场,中票净融资继续回暖,品种中定向工具净融资量也明显回暖。

另外,按照国企和非国企来看,2019年上半年央企和地方国企债券发行额占比接近90%,非国企占比10%。这一比例上升至2015年以来最高水平。净融资方面,2019年上半年非国企融资额为-19亿,民营企业等发行人依然很难在债券市场筹资。

然后2019年上半年已经发行成功的非国企信用债中,按照品种划分,发行量最大的是超短期融资券,尔后是一般公司债,具体见表1。

按是否属于城投划分,城投企业融资占比接近4成,非城投占比6成以上。按照产业来看,房地产行业2019年上半年融资2000亿左右,债券融资量和2018年同期相近。

2019年下半年信用债融资展望

总的来说,2019年下半年企业通过债券融资渠道获得的资金可能和上半年相近。

企业债净融资量继续为负

2017年以来,企业债到期量明显增加,但是发行量明显减少,企业债年度净融资量持续为负。进入2019年上半年,企业债收缩的局面并未改变。

展望2019年下半年,企业债净融资量大概率继续为负,净融资量为-600亿。一方面,2019年下半年到期量比上半年少500亿;另一方面,企业债持续转型,项目收益债、养老债等品种仍在蓄势期,下半年企业债大爆发的可能性也不大。

公司债净融资量继续上升

2015年新的公司债管理办法实施后,公司债的发行情况与交易所审批政策相关性较大。

2019年3月,媒体报道,沪深交易所窗口指导放松了地方融资平台发行公司债的申报条件。主要内容包括:对于到期债务六个月内的债务,以借新还旧为目的发行公司债,放开政府收入占比50%的上限限制,但不允许配套补流。然后2019年3月开始,交易所公司债月度发行量明显上升。

考虑到基建固定资产投资绝对水平仍在历史偏低位置,融资平台外部融资环境易松难紧,交易所对融资平台发债的审批维持上半年放松的取向概率较大。预计2019年下半年公司债发行量大概率继续超过1万亿,净融资额达到6000亿。

中票短融净融资量维持在高位

短周期来看,中票短融的发行量以及融资量与债市大环境相关度大。当债市处于牛市时期时,中票短融需求增加,发行量将明显增加;反之,当债市行情较差时,取消发行案例会明显增加,最终中票短融供给量下降。

展望2019年下半年,我们估计10年期国债收益率向3%靠拢,投资级信用债信用利差略微收窄,债券市场仍处于偏牛氛围中,预计中票短融的净融资量维持上半年向好的态势,规模在6500亿左右。

分析师:董德志 S0980513100001

分析师:赵婧 S0980513080004

标签:国信,下半年,融资,信用
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